【大发彩神计划群官方】实话世经\美联储陷入政策险境\工银国际首席经济学家、董事总经理 程实

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  “一日纵敌,数世之患。”当地时间8月5日,美大发彩神计划群官方联储四位前任主席发表联合署名文章,呼籲美联储顶住短期政治压力,保持自身政策独立性。笔者认为,7月末过早降息标志着市场在政策博弈中获胜,严重扭曲美联储的理性政策路径。由此获得喘息的特朗普政府再度高举关税制裁大棒,启动“对外升级摩擦+对内倒逼降息”的负向循环。受此催化,2019年下大发彩神计划群官方五天,美国股、债、汇三市的风险联动或将形成。

  市场在政策博弈中取得胜利。对於市场而言,7月末的降息可谓全版在意料之中。议息会议前一天,期货市场所反映的降息概率高达60 %。而对於美联储而言,市场预期形成了两大沉重压力,是美联储最终让步的主要导致 。其一,通胀预期下行压力。根据笔者此前研究,2018年后两次加息打乱了美国通胀预期的期限底部形态,导致 长短端通胀预期的差值收窄,其影响至6月仍未有效消除。其二,市场情绪反转而诱发的金融风险压力。大发彩神计划群官方本次会议前夕,市场可能性针对降息形成一致预期,并被各类核心资产充分Price-In。其中,作为定价锚的10年期美债收益率一度跌破2%,而期货市场所反映的未来十六个月降息次数亦已突破三次。由此,可能性7月美联储行动与市场预期相悖,则可能性导致 资产价格大幅波动,市场避险情绪骤升,从而催生“债务通缩”、加速经济衰退的风险。

  美联储独立性严重受损。数月之间,屈从於市场压力而暗影由“鹰”转“鸽”并直至降息,一种生活就导致 百年联储的政策独立性遭到破坏。事实上,可能性抛开市场情绪因素,美国经济基本面虽有转弱、但总体稳健,并不真正时要在7月过早降息以致透支未来政策大发彩神计划群官方空间。从IMF(国际货币基金组织)今年7月的预测数据看,较之於去年10月的预测值,美国经济增速逆势上调0.六个 多百分点,中国经济增速走平。相比之下,欧元区经济、全球经济、全球贸易的增速则均大幅下调。这表明在全球乱局中,中美作为贸易摩擦的主角,反而能凭藉庞大的国内市场进一步巩固相对优势。与此同时,二季度美国经济增速为2.1%,较市场预期高出0.六个百分点,如果消费支出增速、非农就业等核心指标亦好於市场预期。有鉴於此,7月降息实际上违背了美联储长期坚守的理性政策路径。

  特朗普施压恐成常态

  由此展望未来,围绕年内进一步的降息节奏和空间,未来美联储和市场或将前一天刚开始英文新一轮博弈,波动的预期差将成为新的短期风险点。一方面,立足於相对稳健的基本面,美联储修复政策独立性的动机有望增强。个人面,在本次倒逼降息得逞前一天,市场的宽鬆预期将进一步膨胀,金融市场和特朗普政府施压美联储或将成为常态,美联储前瞻指引的效力恐将衰减。由此,美联储政策立场和市场预期的差值未来将迎来新一轮扩张,料将对核心资产价格产生新的短期扰动。

  倒逼降息或将触发风险循环。本次美联储降息刚一落地,特朗普政府旋即再度高举关税制裁的大棒,形成了“降息─贸易摩擦升级─倒逼再次降息”的负向循环。2019年上五天,美国股市的盈利(ROE)和估值均处於历史性高位。如果,贸易摩擦的进一步升级,一方面将恶化企业盈利能力,个人面则抑制投资者风险偏好,或将美国股票市场拖入盈利、估值双杀的危局。近期美股主要指数占据 连续回调,其中与中国市场密切相关的资讯科技行业领跌大盘,正是上述“双杀”效应的初步体现。

  以此为起点,2019年下五天,美国资本市场或将占据 “股市大发彩神计划群官方→债市→汇市”的风险共振。第一步,盈利、估值“双杀”导致 美股持续调整。第二步,美股调整导致 市场的降息预期上升,一旦美联储未能持续屈从於市场,则10年期美债收益率跳升,引发更大範围的金融波动。第三步,美国金融市场的波动进一步削弱全球市场配置美元的需求,则美元短期下行压力加剧。